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隨著資管新規“終結”銀行保本理財的歷史，結構性存款也在今年上半年持續走紅。不過，近期央行公布的最新金融機構信貸收支統計數據顯示，今年6月末，結構性存款環比增速首次出現負值，熱度有所回落。

近日，《證券日報》記者走訪北京市多家股份制銀行支行網點，發現個人投資者對結構性存款的購買需求仍然較高，銀行網點的理財經理也在眾多理財中首推結構性存款。不過，在理財新規出臺后，今后結構性存款在產品設計、宣傳銷售等多個方面也將隨之發生變化。

網點銷售仍火爆

“存款”之名自帶流量

在北京市北三環某股份制銀行支行網點，理財經理面對投資者的“保本需求”時，在第一時間推薦了結構性存款：“我行的結構性存款是每周發行，建議您在下一期推出時第一時間購買。”而在記者問詢是否有其他類型的保本理財時，該理財經理表示，目前發行的保本理財數量非常少，收益也比較低，并不推薦購買。“結構性存款一樣可以保本，期限也比較靈活。”

在該行推出的十余款結構性存款中，主要掛鉤標的為黃金期貨和滬深300指數，理財期限約為3個月、6個月和1年。其中，數款掛鉤滬深300指數產品的預期年化收益率在“4.3%-4.6%”之間。“最近大盤情況一般，掛鉤滬深300指數能確保4%以上的收益嗎?”面對記者的問題，該理財經理表示，結構性存款是“保本產品”，可能出現的最不利投資情況約定在產品說明書中。言外之意，“保本”并不代表“保息”。

此外，該理財經理向《證券日報》記者介紹稱，近期咨詢結構性存款的客戶明顯增加。“可能是最近大環境的問題，市場上動不動就爆出違約信息，像P2P跑路等消息。投資者對資金安全更加看重。”

在另外一家股份制銀行支行網點，理財經理向《證券日報》記者著重推介了該行掛鉤LIBOR的結構性存款，其中期限最短的產品為92天，起存金額為5萬元，預期年化收益率為“1.3%或4.1%”。據該理財經理介紹，該產品為“保證本金”類產品，并提示記者注意，其收益僅有“非此即彼”的兩個檔位，而非區間收益率。也就是說，在產品到期日之前，如果符合約定條件，即可實現4.1%的收益，相反則僅有1.3%。

“低檔的收益就不用看了，高檔位的收益肯定能實現。這款產品掛鉤的是倫敦同業拆借利率，是以美元進行計價的。要想超過8%(即觸發低檔位收益條件)，美國的通貨膨脹率將超過100%，您認為有可能實現嗎?”該理財經理如是說。

同樣的，該位理財經理也表示近期購買結構性存款的客戶較多。一方面是網點咨詢數量的增加，另外一方面是新一期產品推出后額度的迅速消耗。“一般推出后兩三天就會售罄，像這種三個月短期的產品(售罄)速度最快。”他表示，市場行情較淡的情況下，投資者心態也比較保守。出于對流動性和收益的雙重追求，短期的結構性存款因而走紅。

而在交流中，數位理財經理對《證券日報》記者透露，比起銀行非保本理財，推介結構性存款更為容易，投資者更易接受。由于名稱中自帶“存款”二字，無需過多解釋，投資者就對產品的安全性有所了解。

不過，投資者想在銀行網點購買結構性存款，仍需進行“雙錄”;而通過手機銀行、網上銀行等線上途徑購買，投資者也需先完成風險測評。以此看來，購買結構性存款的要求與一般的銀行理財無異。而在上述走訪銀行網點的宣傳單上，將結構性存款明確為“結構性存款理財產品”，并聲明“理財非存款，產品有風險，投資需謹慎”。

理財新規后時代

“假結構”無處藏身

事實上，從供給端的角度來看，商業銀行推出的結構性存款規模的確有所下降。

根據央行公布的金融機構信貸收支統計數據，截至今年6月末，中資大型銀行和中小型銀行的結構性存款規模合約9.21萬億元，較5月末環比下降0.62%，系今年以來環比增速首次出現負值。具體而言，6月份結構性存款大行、中小行分別新增143億元、-716億元。由于中小銀行增量轉負，導致整體上結構性存款出現負增長。

對此，民生證券研報表示，在監管下的信貸收緊后，出現了“寬貨幣”的局面，使得銀行負債端壓力逐漸減輕，改變了對結構性存款依賴的局面。在金融去杠桿取得階段性成果后，銀行負債端壓力持續改善下， 預計結構性存款的增量與貢獻度將延續當前下降的態勢。

此外，近期銀保監會發布《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》 (以下簡稱理財新規)，其中對結構性存款予以進一步規范。此前，由于未有明確的管理規定，“假結構、真收益”曾一度盛行于多家中小銀行。

據業內人士介紹，“假”結構性存款的操作模式主要包括行權模式和不行權模式。在行權模式下，商業銀行將結構性存款的成本劃分為保底收益部分和期權費部分，用期權費部分向交易對手購買掛鉤金融衍生品的期權，同時設置較寬的波動區間和較窄的觀察期，確保未來掛鉤標的以極大概率落在波動區間內，到期后交易對手按照約定支付投資收益。而在不行權模式之下，商業銀行一般不參照成本金額，而是參照成本率，將其確定為較低收益率，同時設定一個較高收益率。為較高收益率購買一款期權，該期權的觸發條件幾乎是不可能發生的，商業銀行只是以期權費為代價給高息存款嵌套了一個形式上的“結構”。

在這種情況下，對于商業銀行而言，實質上是付出一定的衍生品交易手續費而變相突破利率自律機制約束，從而實現高息攬儲，借道結構性存款的名義突破利率自律組織對存款利率上限的約束。在“假結構”的模式下，狹義結構性存款的利率不是“隱性”剛兌，而是“顯性”剛兌，這在事實上將推高商業銀行的負債成本。

而新近推出的“理財新規”則要求，結構性存款應當納入商業銀行表內核算，按照存款管理，納入存款準備金和存款保險保費的繳納范圍，相關資產應當按照國務院銀行業監督管理機構的相關規定計提資本和撥備。衍生產品交易部分按照衍生產品業務管理，應當有真實的交易對手和交易行為。并且，商業銀行發行結構性存款應當具備相應的衍生產品交易業務資格。

某股份制銀行金融市場部負責人向《證券日報》記者表示，在“理財新規”落地后，由于要求真實交易，市場上“假結構”的結構性存款將大大減少乃至無處遁形。與此同時，由于結構性存款銷售將參照理財產品銷售要求，目前結構性存款的產品設計、宣傳銷售文本、營銷話術都將有一定程度的改變。“總體而言是利好，叫停了高息攬儲的惡性競爭。但部分中小銀行由于缺乏衍生品交易資格，今后可能會被摒棄在結構性存款之外，需要尋找其他業績增長點。”

關鍵詞： 存款 之名 結構性