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3月2日，證監會正式發布《養老目標證券投資基金指引(試行)》(簡稱《指引》，下同)，自發布之日起正式施行。作為未來養老第三支柱的重要組成部分，養老目標基金為投資者提供了養老金投資的一站式解決方案。養老目標基金發展初期主要采用基金中基金的方式運作，采用成熟的投資策略，力爭長期收益;設置封閉期或最短持有期限，避免短期頻繁申購贖回;鼓勵基金管理人設置優惠費率讓利于民，支持長期投資。

華夏基金表示，借鑒發達國家的經驗，作為對接“第三支柱”的養老目標基金，有望成為支持個人養老的重要力量。匯添富基金副總經理婁焱分析稱，通過研究海外的個人養老第三支柱的國際先進經驗，可以發現個人養老金具有長期性、穩健性和生命周期性這3個屬性，這幾個屬性跟公募基金特別契合，可以說是相輔相成、相互促進。

指引發布具有里程碑意義

多家基金公司均表示，證監會此次《指引》的發布和實施具有里程碑式的意義。中歐基金表示，作為未來養老第三支柱的重要組成部分，養老目標基金為投資者提供了養老金投資的一站式解決方案，《指引》的發布更是基金行業服務于個人養老金的里程碑。

鵬華基金認為，《指引》作為養老金融領域的重磅文件將產生非常深遠的意義和影響。它一方面為公募基金服務于第三支柱養老金投資管理提供了依據，有利于發揮公募基金專業理財在居民養老投資中的作用;另一方面為公募基金如何開展養老目標基金業務提出了高標準、嚴要求。

除此之外，《指引》在資產的配置比例、產品的設計、產品的運作形式、管理人的參與門檻、費率等都給予明確的規定，也為養老目標公募基金“平穩起步、規則明確、穩妥推進、控制風險”奠定了堅實基礎。

華夏基金表示，《指引》的實施是“第三支柱”建設的有力前瞻性嘗試和開拓，可為未來“第三支柱”的落地奠定基礎。公募基金行業作為普惠金融的主力軍，正蓄勢待發，積極準備養老目標產品，培育社會的“養老投資”意識，為廣大群眾的養老保障需求服務。

博時基金表示，這一重磅《指引》的發布是基金行業服務個人養老金的里程碑。養老目標基金根據投資者的目標日期和風險水平動態調整基金的資產配置，能夠滿足養老金投資需求，讓參與人選對、好選，減少選擇困難，提高積極性。博時基金表示，公募基金以規范的制度設計和優異的投資業績，已成為養老金投資管理的主力軍。對于建設養老金第三支柱、開發符合中國市場特征的養老金融產品，公募基金大有可為。

養老目標基金

采用FOF形式

中歐基金認為，養老目標基金初期主要采用基金中基金形式運作，有助于基金經理通過大類資產配置的方式，實現產品的養老投資目標。而股票、債券等具體品種的投資則通過投資于公募基金地途徑，將具體品種投資交由更具專業性的基金經理完成，更充分的發揮資產配置與品種投資各自的專業優勢，從而在嚴格把握和實現產品投資目標的前提下，提高產品的收益水平，真正服務于投資者的養老投資需求。

養老目標證券投資基金發展初期主要為基金中基金(FOF)形式，吸取了境外特別是美國第二支柱的經驗。美國的默認模式(QDIA)中，主要用于養老的目標日期基金和目標風險策略基金絕大多數為基金中基金。基金中基金具有雙重分散風險的作用，由管理人進行專業的資產配置、組合風險動態調整以及基金篩選，更充分地發揮其專業優勢，進而更高效地把握和實現投資目標。減少了投資者從眾多基金中挑選的復雜程度，有效解決投資者“選基難”的困境。投資者只需要明確退休年齡、風險偏好、收入水平等因素，與之匹配的養老目標基金就可以為其提供“一站式”的便捷服務，雖然當前國內還沒有類似美國QDIA的制度性安排，但是這種“量體裁衣”式的服務能夠優化投資者的體驗，提高其參與的積極性，從而幫助更多老百姓解決養老的問題。

泰達宏利基金也分析稱，目標日期策略和目標風險策略是海外養老金產品使用最多的投資策略，具備很強的借鑒意義。其中，目標日期策略是根據退休時間來規劃資產配置的投資策略，這類產品把人的一生分為幾個階段，每個階段的風險偏好有差異，年輕時更適合追求高收益高風險的權益類資產，隨著年齡的增長會更偏向于穩健的固定收益類資產，養老產品會根據投資人年齡階段的變化設計不同的大類資產配置比例。

而目標風險策略則是根據投資者的風險承受度去設計產品，這類產品把波動率作為首要的風險控制目標。比如投資者年輕時會更偏向于波動率較高的產品，隨著年齡和財富的增長就會偏向于波動率比較低的產品。資產管理人通過提供差異化的波動率產品，為投資人不同階段的理財需求服務。

匯添富基金副總經理婁焱分析稱，養老金投資一個核心是資產配置，我們的各類資產，包括股票、債券任何單一資產都有牛熊市的周期，通過資產配置可以降低組合之間的相關性，從而降低波動、提高收益。而FOF，就跟這幾個特點特別契合，他進一步解釋道：“因為FOF這種形式實際上首先是資產配置，第二層次又對子基金進行了一個分散投資，所以它實際上是個雙重保險，雙重的風險管理，通過這兩層的風險管理，FOF可以降低波動性，然后提供比較穩健的收益。這也是為什么美國會用FOF這種形式在養老金投資中發揮特別重要作用的原因。”

從美國FOF的數據來看，從1990起到2016年年底，FOF的數量從20只增加到1445只，而其中目標日期和目標風險兩類FOF的規模達到1.26萬億元，占比達到70%左右。另外從資金來源來看，有88%的目標日期FOF和43%目標風險FOF的資金來源都是養老金賬戶。婁焱表示，養老金和FOF其實是相輔相成的，FOF成就了養老金投資，養老金投資也成就了FOF的成長。

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