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半導體芯片國產化近年成為風口，國內一大批模擬集成電路設計公司紛紛借機擬上市融資。

3月29日，總部位于浙江杭州的模擬集成電路設計公司杰華特微電子股份有限公司(下稱“杰華特”)披露準備科創板上市的招股說明書，擬發行不超過6800萬股，募資15.71億元用于芯片研發及產業化、半導體工藝平臺開發和發展儲備資金。

《投資者網》發現，與模擬集成電路設計公司大多采用Fabless(無工廠芯片供應商)的經營方式不同，杰華特的運營集芯片設計、制造、封裝、測試和銷售等產業鏈各環節于一體，也就是俗稱的IDM模式。而在已上市同行中，也只有士蘭微(600460.SH)、華潤微(688396.SH)、納斯達(002180.SZ)等少數公司采用IDM模式。

如此，杰華特能否成為IDM類上市公司的一員，也引起了市場的關注。

連虧三年剛扭虧

據官網介紹，杰華特成立于2013年，是一家以IDM為主要經營模式的模擬集成電路設計公司，專業從事模擬集成電路的研發與銷售，具備包括芯片和系統設計技術、晶圓制造工藝在內的完整核心技術架構，其產品以電源管理模擬芯片為主，并逐步拓展信號鏈芯片產品。

業績方面，2018年至2021年1-9月(下稱“報告期內”)，杰華特的主營業務收入分別為1.98億元、2.57億元、4.07億元和6.64億元;歸母凈利潤分別為-4961萬元、-7995萬元、-2700萬元和6856萬元。

其中，包括AC-DC芯片、DC-DC芯片、線性電源芯片和電池管理芯片在內的電源管理芯片銷售收入在杰華特主營業務收入中的占比超過97%，其余3%則來自檢測芯片、接口芯片和轉換器芯片等各種信號鏈芯片。

引人注意的是，杰華特凈利潤2018年至2020年連續三年為負，2021年前9個月才扭虧為盈。對于前三年持續虧損的原因，杰華特表示，是因為“2018年至2020年的研發產品數量較多且研發難度較大，研發投入較高以及股份支付產生費用較高所致，期間主營業務產生的利潤不足以覆蓋研發和管理費用。”

而對于2021年前9個月扭虧為盈的原因，杰華特表示，是因為“多款DC-DC芯片和線性電源芯片導入龍頭客戶的供應鏈體系，相關業務占比和營收快速增長。”

財務費用顯示，杰華特報告期內的研發費用分別為4300萬元、6120萬元、9928萬元和1.36億元，占當期營業收入的比例分別為22%、24%、24%和21%，高于可比上市公司15%左右的行業均值。

神秘客戶A公司和B公司

不過，對于公司是如何導入龍頭客戶的供應鏈體系的，杰華特在招股說明書中未做過多說明，而且，該公司近兩年前五大客戶中突然出現的A公司和B公司頗為神秘。

據招股說明書，除了上海盈太電子有限公司和廈門海芯源電子有限公司外，報告期各期，杰華特前五大客戶中的公司都不一樣。個中原因，杰華特表示“除A公司外，公司前五大客戶均為經銷商;各期前五大客戶的變動主要系經銷商下游市場行情影響其向公司采購規模等因素所致。”

杰華特在招股說明書中未介紹A公司背景，只在第186頁的“關聯銷售”中表示“報告期內，公司向A公司銷售的產品主要為電源管理芯片;公司與A公司的交易定價基于市場價格進行協商確定，上述定價方式與A公司向其他芯片供應商采購的定價方式不存在較大差異。”

銷售數據顯示，杰華特2019年和2020年從A公司獲得的銷售收入分別為382萬元和4146萬元。其中，2020年A公司還是杰華特第一大客戶，當年營收占比超過10%。不過，2018年和2021年1-9月，杰華特未從A公司獲得銷售收入。

到了2021年1-9月，杰華特的第一大客戶則變成了B公司，期間從B公司獲得了2.13億元的銷售收入，在主營收入中的占比為32%，遠超同期其他客戶5%左右的營收占比。

令人蹊蹺的是，招股說明書第一節的“釋義”中，A公司和B公司也未出現。杰華特在“客戶和供應商集中度風險”中表示，“報告期內，公司對前五大客戶銷售收入合計占營業收入的比例分別為32%、30%、33%和50%，2021 年1-9 月的客戶集中度有明顯上升，其中第一大客戶收入(即B公司)占比超過30%;未來若公司主要客戶的經營發展戰略、采購戰略等發生變化，或主要客戶的經營情況發生不利變化，將對公司經營業務產生不利影響。”

現金流為何常年為負

雖然杰華特扭虧為盈，但現金流卻常年吃緊。

財務數據顯示，杰華特報告期內因經營活動產生的現金流量凈額分別為-5274萬元、-9231萬元、-9111萬元和-2.71億元，特別是2021年前9個月的經營性現金流凈額較2020年底減少了1.8億元，降幅高達198%。

對于經營性現金流凈額長期為負的原因，杰華特表示是因為“上游產能緊張，為保障產品產能，公司大幅增加對供應商的預付款及貨款保證金，同時因公司存貨規模增長，導致經營活動現金流凈額為負。”財務數據顯示，截至2021年9月底，杰華特的存貨賬面余額為2.15億元，較2020年末的1.13億元增加了89%。

與此同時，杰華特因投資活動產生的現金流凈額也長期為負。報告期內，該公司投資活動產生的現金流凈額分別為-242萬元、-1375萬元、-6198萬元和-7528萬元。造成這樣的原因，杰華特表示主要系“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金主要為購置土地、在建工程投入及固定資產增加。”

事實上，由于采用IDM經營模式，杰華特的固定資產相對較少，主要包括通用設備、專用設備等。截至 2021 年 9 月底，該公司的固定資產凈值只有3684萬元，其中專用設備3437萬元、通用設備247萬元。

為了緩解現金流吃緊的局面，杰華特的募資用途中有3億元用于發展科技儲備資金。募資用途顯示，杰華特本次IPO擬募資15.71億元，主要用于高性能電源管理芯片研發及產業化項目、模擬芯片研發及產業化項目、汽車電子芯片研發及產業化項目、先進半導體工藝平臺開發項目和發展與科技儲備資金。

對于3億元用于發展與科技儲備資金的必要性，杰華特表示，“集成電路設計行業具有技術性強、投入高、風險大的特征，公司為持續保證競爭力，需要在研發、設計、質量管控等各個環節上持續不斷地進行資金投入;將部分募資用于發展與科技儲備資金項目，將大幅提升公司的資金實力，增強公司的抗風險能力以及核心競爭力。”至于這3億元具體如何使用，杰華特在招股說明書中未做過多說明。(張偉)

關鍵詞： 集成電路 杰華特上市 科創板上市 半導體芯片