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4月15日晚，央行發布了降準公告，決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。

此次降準在很多人的預期之外。一方面體現在發布時點上。在4月13日的國常會預告降準之后，央行于4月15日予以確認，日期基本符合常規，但具體發布時間卻和常規不同。去年7月15日和12月15日的兩次降準都是一早宣布，而本次并沒有在當日早間的公開市場操作時段宣布，而是推遲至當日晚間的18點之后。

另一方面體現在降準幅度上。自2000年之后，央行調整存款準備金率基本上都以50個基點為單位，偶爾會擴大至100個基點，而此次降準幅度僅為25個基點，是20多年來第一次出現;另外，此次降準釋放長期資金約5300億元，也遠遠不及去年兩次的萬億規模以上。

筆者認為，雖然此次央行表現得略保守，但這樣的決策是建立在對宏觀經濟充分考量之上的，這些考量有且不限于以下三個方面：

首先，降準的空間很有限。央行在1月份的新聞發布會上曾指出，8.4%的加權平均存款準備金率水平，無論是與其他發展中經濟體相比，還是與歷史上的存款準備金率相比，都不高。此次降準之后，加權平均存準率水平已進一步下調至8.1%，操作空間進一步收窄。

其次，當前的市場流動性已處于合理充裕水平。就在央行發布公告的前一天，即4月14日，全市場機構的加權平均回購利率(R007)降到了1.97%，銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率(DR007)降到了1.86%，4月以來也都持續低于2.1%的政策利率;另外，4月14日，1年期AAA同業存單到期收益率已經降到了2.47%，低于1年期MLF利率38BP。以上數據都可以說明，當前市場流動性并不缺乏，所以也沒必要大幅度降準。

最后，降準對供給端作用有限。今年以來，全球疫情惡化、中國局部地區防疫收緊對中國宏觀經濟造成了供給沖擊，新的下行壓力加大，從3月PMI跌破榮枯線、進口出現負增長、核心CPI整體低迷、金融數據結構偏弱等都可以明顯說明。而降準主要影響的是需求端，對于供給端的調整作用并不明顯。

在此次降準的新聞發布會上，央行明確，下一步“將繼續實施穩健貨幣政策。一是密切關注物價走勢變化，保持物價總體穩定;二是密切關注主要發達經濟體貨幣政策調整，兼顧內外平衡;同時，保持流動性合理充裕，促進降低綜合融資成本，穩定宏觀經濟大盤。”

此外，還有一些政策動向值得關注。第一，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率。目的是鼓勵大型銀行的撥備轉化成利潤，進一步充實資本，加大資金投放力度。

第二，近日市場利率定價自律機制召開會議，鼓勵中小銀行存款基準利率浮動上限下調10BP，并將降低存款利率納入到MPA考核。目的是降低銀行的資金成本，并進一步降低企業綜合融資成本。

第三，加快結構性工具的落地和使用。除現有的碳減排支持工具、煤炭清潔生產再貸款之外，4月6日國常會進一步提出設立科技創新和普惠養老兩項專項再貸款。目的是以進一步加大對重點領域和薄弱環節的支持力度。

可見，此次降準不論是對業界還是投資者而言，還是有一定的影響，業界和投資者要做好心理準備。(王宸)

關鍵詞： 存款準備金率 金融機構 宏觀經濟 融資成本