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近期，上市公司密集公布中報業績預告。Wind金融終端顯示，截至7月11日，共有237家上市公司公布中報預告，其中，食品飲料行業發布中報預告的上市公司共10家，除1家不確定外，其余9家均預喜。

（數據來源：Wind金融終端；制圖：南財研選）

(資料圖)

個股上，南財研選篩選出食品飲料行業發布中報業績預增、機構最新發布研報覆蓋的2只個股，這兩家公司均分屬于食品飲料行業下的休閑零食行業，業績實現高速增長，預計2023年上半年，這2家公司的凈利潤均同比增超80%。

浙商證券認為，2023年經濟溫和復蘇、大眾品漸進式回暖，但疫后復蘇亦存在新的消費特點，沖動性消費讓位于理智型消費，在此背景下消費者希望以更合適的價格獲得高品質產品，因此“高質性價比”產品更受消費者青睞，比如零食量販、低溫奶、高端啤酒、零添加調味品等。

中信建投指出，休閑零食行業經歷大流通-商超-專營店-電商-量販店五輪渠道變革，當前零食量販門店快速發展，憑借高坪效+高周轉+標準化實現單店擴張，流量紅利有望持續3-4年，預測最終將會形成區域龍頭、少數品牌全國化布局的局面。先進入此渠道的鹽津、甘源、勁仔已經實現明顯增量收入和利潤。零食專營渠道仍在跑馬圈地，已進入者繼續增加SKU數量，后進入者設立差異化包裝和規格、做好產品區隔也開始逐步發力，產品矩陣型和大單品型公司將持續受益。

鹽津鋪子：預計今年上半年凈利潤同比增長86.29-94.05%！休閑食品龍頭，股價創近1年以來新高。七大品類全規格發展，三大銷售渠道同步擴張。擁有4個生產基地，產品自主生產率超95%。

甘源食品：預計今年上半年凈利潤同比增加179.78%-211.41%！堅果炒貨細分領域龍頭，產品品類不斷延伸，線上線下雙輪驅動業績增長，成本壓力換件，凈利率水平逐漸修復。

一、鹽津鋪子（002847.SZ）（1）近期行情

年初至今，鹽津鋪子股價震蕩上漲。Wind金融終端顯示，年初至今（截至7月11日收盤），公司股價累計上漲17.25%。

（圖源：Wind金融終端）

公司作為我國休閑食品龍頭，產品種類共10大類、30多小類，產品以覆蓋全國多個縣市。與家樂福、沃爾瑪、大潤發等國際賣場均有經營合作。

7月8日晚，鹽津鋪子發布半年度業績預告，預計2023年半年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.4-2.5億元左右，同比增長86.29-94.05%。

據該公告，業績增長點主要由于公司2023年上半年營業收入同比去年實現較大幅度增長且原料價格波動導致整體生產成本下降。

（2）投資要點（華鑫證券、安信證券）①聚焦七大核心品類，產品全規格發展

持續聚焦七大核心品類，精簡部分品類。公司近年來持續打造產品力，實施大單品戰略，目前公司擁有七大核心品類。同時，公司對部分低效品類做減法，集中將資源投入在反饋良好的品類上。

產品全規格發展，通過定量裝、散稱裝打開新市場。公司大力發展除優勢散裝外，全力發展定量裝、小商品以及量販裝產品配合渠道下沉，滿足消費者各種場景的零食需求，匹配商超、電商、CVS、零食專賣店、校園店等等市場，銷售火爆反饋積極。

②直營、經銷、電商三渠道同步擴張

直營渠道：公司的直營商超客戶主要是知名國際大型連鎖商超如沃爾瑪、家樂福、大潤發等及國內大型連鎖商超華潤萬家、步步高、永輝、天虹百貨、人人樂等。自2018年下半年起大力推進商超中島/專柜戰略。由于疫情沖擊商超客流量，公司縮減商超占比，由2020年的3088家下降到2022年的1975家，2018-2022年公司直營渠道占比從54%縮減至13%，渠道費用隨之降低

經銷渠道：地區性的連鎖超市、小型超市、便利店、批發流通市場等渠道的銷售，有效填補高端渠道外的市場份額，提高產品覆蓋面和市場占有率。2020-2022年公司經銷商由880家提升至2483家，覆蓋全國31個省、自治區和直轄市，經銷商數量快速大幅提升帶動經銷渠道收入提升，2017-2022年經銷渠道（含新零售及其他渠道）營收占比由40%提升至73%。

電商渠道：2020年開始，線上電商聚焦“大單品戰略”，線上線下協同，共同復利大單品。2017-2022年電商渠道營收占比從6.56%提升至14.45%，5年CAGR達到53%。2021年下半年電商步入高質量增長通道，2022年同增超200%，絕對占比14%。2023年一季度電商絕對占比約20%，同增超180%，預計全年電商絕對占比17%-20%，全年銷售業績將實現較大幅度增長。

③研發水平領先,自主生產能力強

2018-2023年一季度公司研發費用率從2.1%提升至2.7%，高于1%的行業平均水平；研發人員從69人提升至240人，大幅提升。

公司銷售的所有休閑零食95%以上均為公司自己生產。目前共有4個生產基地，產能充足，且四個基地已經儲備后續用地。公司的“實驗工廠”模式面對市場的新需求，快速啟動新品開發，短期內完成小批量生產后投放市場，市場反應良好的產品即開始大規模生產。

業績預測：

華鑫證券預計2023-2025年主營收入同比增長分別為27.3%/26.1%/23.0%，歸母凈利潤同比增長分別為52.4%/34.6%/31.1%。

華鑫證券還提示了宏觀經濟下行風險、零食專營渠道下沉不及預期、商超客流量減少、原材料成本上漲風險等等風險因素。

二、甘源食品（002991.SZ）（1）近期行情

今年以來，甘源食品股價震蕩上行。Wind金融終端顯示，年初至今（1月1日截至7月11日），公司股價累計上漲4.53%。

（圖源：Wind金融終端）

公司是一家以籽類炒貨、堅果果仁和谷物酥類為主要產品的休閑食品生產企業，目前已是堅果炒貨細分領域的龍頭。公司主要銷售模式為經銷模式，經銷渠道覆蓋大賣場、連鎖超市、批發市場、便利店等多類終端。

7月8日晚，甘源食品發布業績預告，預計2023年半年度歸母凈利1.15億元-1.28億元，同比增長179.78%-211.41%。本報告期內，公司按照年度經營計劃有序推進各項工作，營業收入和凈利潤均實現穩健增長。

（2）投資要點（華安證券、民生證券、方正證券）①產品品類不斷延伸，核心單品競爭力強

公司核心產品經典老三樣產品力突出，在其細分賽道極具競爭優勢。老三樣指的是瓜子仁系列、青豌豆系列和蠶豆系列，是公司的經典產品，也是公司業績的核心支柱。近年來由于品類增速放緩、主要銷售渠道KA商超客流量下滑嚴重等，老三樣銷售收入略有減少，占比有所降低，2022年占銷售收入比重為56.03%。

為實現可持續發展，公司加快產品研發創新。公司根據堅果行業發展趨勢，及時在原有產品的基礎上進行品類延伸，推出不同口味的夏威夷果、松子仁、巴旦木仁等高端樹堅果產品。

除口味型堅果之外，公司瞄準消費者認知度較高的膨化食品、烘焙食品和酥類賽道，推出米餅類、薯片、餅干、米酥等創新口味產品，此類產品以小包裝為主要形態，價格相對偏低，更有利于公司進行渠道擴張與下沉。

②線上線下雙輪驅動業績增長

渠道方面，經銷模式為公司主要銷售模式，其中商超為核心渠道。公司堅持“經銷為主，電子商務等模式為輔”的渠道策略，2022年經銷/電商/其他渠道營收占比分別為85.35%/11.56%/3.09%。

經銷模式銷售收入穩健增長，2017-2022年收入CAGR為14.18%。截至2022年，公司擁有2923家穩定高效的經銷商，經銷商網絡已覆蓋全國各地，區域分布較為分散和均勻。

公司的電商模式主要有B2C和B2B兩種模式。目前公司開展B2C的自營品牌旗艦店有天貓、京東、拼多多等；公司合作開展B2B的第三方銷售平臺有天貓超市、京東自營、唯品會等。

其他模式包括商超直營、受托加工等，收入貢獻小但增速可觀。

③成本壓力緩解、規模效應顯現，毛利率水平逐漸修復

公司主要輔料棕櫚油價格近年來經歷大幅上漲，毛利率受到壓制。近期棕櫚價格顯著回落，公司毛利率修復的確定性高。

2017-2021年棕櫚油占公司總成本的比例平均約13%，2022年棕櫚油占公司總成本的比例在15%左右，棕櫚油價格上漲對于公司成本端的影響較為明顯。2022年三季度起，棕櫚油價格開始大幅回落，2023年一季度棕櫚油現貨平均價格約為7878元/噸，基本回落至2021年上半年的采購價格水平。

華安證券判斷今年棕櫚油不再具備大幅上漲的基礎，若無特殊事件沖擊，棕櫚油價格在8000元/噸附近或略高的價格區間波動的概率較大，公司毛利率向上修復的確定性較高。

業績預測：

華安證券預計2023-2025年公司實現營業總收入20.4/24.6/29.3億元，同比增長40.5%/21.0%/19.0%；實現歸母凈利潤2.8/3.6/4.5億元，同比增長76.1%/27.9%/25.2%。

華安證券還提示渠道擴張不及預期風險；成本再次大幅上漲風險；新品推廣不及預期風險；食品安全事件等風險因素。

（本文內容來自持牌證券機構，不構成任何投資建議，亦不代表平臺觀點，請投資人獨立判斷和決策。）

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