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貸款市場報價利率(LPR)未上演“兩連降”。6月20日，新一期LPR出爐，其中1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%，均與上期持平。

專家表示，上個月5年期以上LPR大幅下降，促進中長期貸款利率下行效果持續顯現。在此背景下，6月LPR報價轉為保持穩定符合預期，但不排除未來LPR繼續下降的可能性。

六月LPR為什么沒有下調

對6月LPR保持不變，業內普遍認為這符合市場普遍預期。此前包括LPR下降在內的一系列舉措的效果持續顯現，正促進實際貸款利率進一步降低。

那么，6月LPR為什么沒有下調?有專家指出，原因主要有以下幾個方面：

第一，從上周五發布的70城房價指數中，可以明顯地看到，整個一線城市和熱點城市的房價已經開始上漲了，一線城市新房價格環比連續5個月上漲，5月份的漲幅從4月份的0.2%擴大到0.4%;二手房價一線城市連續6個月上漲。而且從漲幅排名來看，上海、北京、杭州這些城市漲幅都是靠前的。所以，如果再繼續普惠降低利率，可能會出現熱點城市房價的新一輪上漲，這是管理層不愿意看到的。

第二，就是房地產市場的回升，主要是銷售端的回升，才能帶動新開工，拿地，才能帶動問題房企的風險的解決。如果疫情趨于穩定，那么樓市自然會好起來，這是管理層對熱點城市的一個看法。所以之前熱點城市調控，到了一線城市以后，調控就戛然而止，沒有像其他城市一樣松綁限購。那么管理層的意思就是說，疫情結束以后，加上前面的紓困疫情，紓困樓市，降低LPR，樓市自然會好轉。

第三，從LPR本身的變化來看，之前都是一年期的LPR下降的多，五年期的LPR下降的少或者不變，那么5月20日，首次出現了不對稱的降息，還一下子將五年期的LPR下降了15個百分點，而且首套房還可以在LPR基礎上再下降20個基點，其實這對樓市來講，這次定向的降息力度是非常大，而且是雙重疊加。所以6月份應該是屬于政策的一個觀察期，LPR保持不變。

第四，5月份居民中長期貸款增加1047億元，同比減少3379億元，顯示貸款買房積極性不夠。但同時，5月住戶存款增加7393億元，同比多增6321億元，背后體現的就是目前居民偏謹慎的心態。再比如，5月企業中長期貸款增加5551億元，同比減少977億元，企業信貸結構依然較差，中長期貸款依舊偏弱。那么這就說明，企業和居民中長期的融資積極性都不高。所以目前市場上并不是缺錢，市場資金量很大，而是大家融資的積極性不高。其實同業拆借、國債收益率的利率都已經降到了歷史比較低的水平，就相當于，市場上并不缺錢，缺的是信心。

政策效應持續釋放

專家指出，中期借貸便利(MLF)利率構成LPR報價基礎。在一般情況下，若MLF利率不變，則當月LPR調整的可能性較小。6月15日，人民銀行等量續做6月到期的MLF，操作利率沒有變化。在MLF操作利率沒有調整的情況下，LPR的下降有賴于報價銀行主動壓縮加點。而加點的調整主要取決于各家銀行資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

5月MLF利率保持不變，但當月5年期以上LPR大幅下降15個基點。這意味著，商業銀行已在加點方面作出調整，將前期降準、為銀行“減負”的政策紅利讓渡給實體企業。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，部分銀行面臨的盈利與負債壓力仍較大，進一步下調加點的動力不足。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，5月沒有實施降準，但信貸投放明顯加快，因此，無論從銀行資金成本還是信貸市場供需的角度觀察，6月報價行均缺乏進一步下調加點的動力。還有分析人士指出，考慮到5月金融數據表現超預期，短期內進一步引導LPR下行的必要性有所降低。周茂華表示，國內經濟呈現企穩復蘇勢頭，5月實體經濟融資需求與結構均有所改善，考慮到前期政策效應持續釋放，金融政策可能進入觀察期。

貝殼研究院市場分析師劉麗杰說，上個月5年期以上LPR降低15個基點，政策效果較為明顯。“5月5年期以上LPR大幅下行，城市銀行及時調整房貸利率。在貝殼研究院監測的103個城市中，有56%的城市首套、二套房貸利率已降至下限，最大程度上發揮政策效應，降低購房者貸款成本。”她說。

在光大證券首席固收分析師張旭看來，當前經濟恢復勢頭良好。隨著穩住經濟一攬子政策措施落實落細，預計6月信貸將保持同比多增態勢，以5年期以上LPR為參考的中長期貸款在信貸總量中的占比有望得到有效提升。

LPR仍有下行空間

6月LPR按兵不動，不會阻礙實際貸款利率穩中有降。專家認為，未來LPR仍存在一定下降空間。

王青判斷，當前經濟處于修復初期，政策面正著力引導銀行加大信貸投放力度，讓利實體經濟。著眼于激發企業和居民信貸需求，實際貸款利率仍存在下行可能性。此外，銀行近期對小微信貸支持力度加大、設立1000億元交通物流專項再貸款等結構性政策全面發力，在帶動銀行貸款增量擴面的同時，也會形成一定“降價”效應。后續貨幣調控的重點將是穩住政策利率，著力引導貸款利率下行，持續降低實體經濟融資成本，鞏固經濟恢復勢頭。“下半年，在MLF利率保持不變的同時，有關部門可能仍會通過降低銀行資金成本，推動LPR報價下行，以降低企業和居民貸款利率。”王青說。

浙商證券首席經濟學家李超認為，從短期看，為對沖疫情影響，貨幣政策以穩增長、保就業為首要目標，調控重點在于寬信用，未來5年期以上LPR仍有下行空間。此外，預計人民銀行將繼續通過加大再貸款投放促進信貸投放。張旭預計，如果引導LPR進一步下降，很可能仍將通過推動銀行壓縮加點的方式進行，而不是主動下調MLF利率。(李濤)

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