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近日，多家券商和期貨公司因資管業(yè)務(wù)違規(guī)受到監(jiān)管處罰，市場(chǎng)拍手稱(chēng)快。近年來(lái)，在向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的大背景下，券商、期貨公司等積極成立資管子公司，發(fā)力資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。我國(guó)的資管產(chǎn)品從無(wú)到有，從嘗試摸索到爆炸式增長(zhǎng)。不少資管業(yè)務(wù)的“沖浪者”在充分把握資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，片面追求經(jīng)濟(jì)效益，暴露出諸多野蠻生長(zhǎng)的問(wèn)題。仔細(xì)分析目前被處罰的資管違規(guī)行為，大致歸納為“三缺失”：信義義務(wù)缺失，管理規(guī)范缺失，風(fēng)險(xiǎn)管理缺失。

信義義務(wù)是金融機(jī)構(gòu)忠實(shí)于投資者利益、恪盡勤勉與服務(wù)責(zé)任的必然要求，也是資本市場(chǎng)法治化進(jìn)程中不可或缺的要素。資管業(yè)站在風(fēng)口上，一些機(jī)構(gòu)在管理上“蘿卜快了不洗泥”，存在管理規(guī)范缺失問(wèn)題。而風(fēng)險(xiǎn)管理缺失，突出表現(xiàn)在合規(guī)人員配備不足，甚至未設(shè)置專(zhuān)職人員負(fù)責(zé)合規(guī)管理等。這些違規(guī)行為，背后是行業(yè)野蠻生長(zhǎng)的沖動(dòng)，侵犯了投資者合法權(quán)益，危害不小。

用強(qiáng)監(jiān)管遏制資管業(yè)野蠻生長(zhǎng)勢(shì)在必行。基金管理公司及其子公司管理的特定客戶(hù)資產(chǎn)管理計(jì)劃、證券公司及其子公司管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃、期貨公司及其子公司管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)資管發(fā)行的資管管理計(jì)劃等，都屬于私募基金范疇。與公募基金相比，私募基金規(guī)模小、數(shù)量多、投資靈活度高、風(fēng)險(xiǎn)大。過(guò)去，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于私募基金整體上采取“底線(xiàn)監(jiān)管”的原則，即在監(jiān)管核心領(lǐng)域制定具體的強(qiáng)制性規(guī)范，比如管理人登記與產(chǎn)品備案，基金募集、銷(xiāo)售和投資者適當(dāng)性管理，基金合同必備條款、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息披露要求合規(guī)。而對(duì)于其他非“監(jiān)管底線(xiàn)”領(lǐng)域，則由中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)以行業(yè)自律組織的身份發(fā)揮重要的補(bǔ)充作用，采取多種自律管理措施規(guī)范行業(yè)的運(yùn)作，體現(xiàn)行業(yè)自律。客觀上看，存在監(jiān)管松軟，威懾力不足的問(wèn)題。

目前，隨著國(guó)民財(cái)富管理需求爆發(fā)，資管行業(yè)實(shí)行凈值化管理，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)由機(jī)構(gòu)向投資者轉(zhuǎn)變。但越是這樣，越要進(jìn)一步完善行業(yè)的監(jiān)管制度和監(jiān)管格局。2022年1月1日,資管新規(guī)開(kāi)始實(shí)施，新證券法修訂后,資產(chǎn)管理產(chǎn)品已正式納入證券監(jiān)管的范圍。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，復(fù)雜資管產(chǎn)品是監(jiān)管套利的衍生物，往往成為區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)形成和爆發(fā)的重要誘因。因此，對(duì)資管業(yè)務(wù)進(jìn)行“嚴(yán)監(jiān)管”，也是防風(fēng)險(xiǎn)的必然要求。

筆者以為，要以資管新規(guī)的落地實(shí)施為契機(jī)，建立實(shí)質(zhì)重于形式的監(jiān)管邏輯，確立以“投資者保護(hù)”為中心的監(jiān)管路徑。在具體監(jiān)管措施方面，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)和重視投資者保護(hù)以及細(xì)化信息披露義務(wù)，夯實(shí)信義義務(wù)的履行機(jī)制，通過(guò)嚴(yán)格督查投資者適當(dāng)性機(jī)制、信息披露機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)隔離和損失吸收措施、結(jié)構(gòu)限制措施等來(lái)健全資管產(chǎn)品監(jiān)管框架。一句話(huà)，監(jiān)管力度與細(xì)化程度都需要持續(xù)加強(qiáng)。此外，要扎緊籬笆，完善相關(guān)法律，切實(shí)提高違法成本。

而對(duì)于資管機(jī)構(gòu)而言，尤其需要防范利益沖突，完善內(nèi)部治理。須知除了專(zhuān)業(yè)投資水平，合規(guī)意識(shí)、風(fēng)控水平和勤勉忠實(shí)的商業(yè)倫理既是市場(chǎng)“稱(chēng)重”和“選美”的決定性指標(biāo)，也是資管行業(yè)的立身之本。(祝惠春)

關(guān)鍵詞： 財(cái)富管理 金融機(jī)構(gòu) 私募基金 證券投資