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公募基金經(jīng)理的薪酬考核，正走向更具體的量化框架。

4月17日，中基協(xié)發(fā)布的《基金管理公司績效考核管理指引》明確提出，基金管理公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金經(jīng)理過去三年管理主動權(quán)益類基金的業(yè)績比較基準對比、基金利潤率的不同情形，建立階梯化的績效薪酬調(diào)整機制。

其中，過去三年基金產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點且基金利潤率為負的，基金經(jīng)理績效薪酬應(yīng)當(dāng)較上一年明顯下降，降幅不得少于30%；低于業(yè)績比較基準超過10個百分點但基金利潤率為正的，績效薪酬應(yīng)當(dāng)下降；顯著超過業(yè)績比較基準且基金利潤率為正的，績效薪酬可以合理適度提高。

【資料圖】

多位業(yè)內(nèi)人士指出，主動權(quán)益基金經(jīng)理未來的薪酬分化很可能進一步加劇。一端是明顯跑輸基準、且基金利潤率為負的產(chǎn)品，基金經(jīng)理或面臨更大的降薪壓力；另一端則是長期顯著跑贏基準、同時基金利潤率為正的產(chǎn)品，更有望獲得正向激勵。

三年間已有1332只基金跑輸基準超10個百分點，誰更接近降薪線？

若從過去三年超越比較基準收益率來看，主動權(quán)益基金內(nèi)部業(yè)績分化已較為明顯。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在3817只具可比數(shù)據(jù)的主動權(quán)益基金中（均只統(tǒng)計主代碼基金，下同），共有1332只基金2023-2025年三年區(qū)間低于業(yè)績比較基準超過10個百分點，占比約34.90%，對應(yīng)約942位基金經(jīng)理。

僅從三年的相對基準表現(xiàn)看，已有相當(dāng)一批主動權(quán)益基金經(jīng)理處于降薪壓力區(qū)間。

具體來看，2023-2025年三年相對基準表現(xiàn)最差的基金包括廣發(fā)高端制造、華泰柏瑞遠見智選、中信建投低碳成長A、浙商智選經(jīng)濟動能和中信建投科技主題6個月持有，其三年超越比較基準收益率分別為-88.29%、-73.18%、-72.66%、-71.85%和-69.72%。

其中，廣發(fā)高端制造A相對基準跑輸幅度最大，現(xiàn)任基金經(jīng)理為鄭澄然；華泰柏瑞遠見智選A由李飛管理，中信建投低碳成長A由周紫光管理，浙商智選經(jīng)濟動能A由白玉、柴明、欽振浩共管，中信建投科技主題6個月持有A則由冷文鵬管理。

如果進一步結(jié)合基金利潤率的條件來看，暫定口徑以2023年至2025年三個完整年度報告期利潤加總后的正負，作為基金利潤率正負的參考判斷，則上述1332只基金中，有1049只基金不僅三年間跑輸基準超過10個百分點，而且三年利潤合計為負，占全部樣本的27.48%，對應(yīng)約762位基金經(jīng)理。這部分基金經(jīng)理，大致可視作落入新規(guī)中“績效薪酬應(yīng)明顯下降，且降幅不得少于30%”的壓力區(qū)間。

當(dāng)中有不少知名基金經(jīng)理落入這范圍，如鄭澄然管理的廣發(fā)高端制造A，2023年-2025年三年超越基準收益率為-88.29%，三年基金利潤總計虧損超50億。

再如劉彥春旗下景順長城集英成長兩年、景順長城績優(yōu)成長A、景順長城新興成長A、景順長城內(nèi)需增長貳號A、景順長城鼎益A、景順長城內(nèi)需增長A，不僅2023-2025年三年跑輸基準超過10個百分點，而且三年利潤合計為負；歸凱旗下管理的6只基金同樣在此范圍；此外，還有王園園、張坤、趙蓓、林英睿、何帥、施成、胡昕煒、崔宸龍、葛蘭等知名基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品均落入該范圍中。

與此同時，還有283只基金雖然2023-2025年三年間跑輸基準超過10個百分點，但三年利潤合計仍為正，對應(yīng)約289位基金經(jīng)理，這批基金經(jīng)理績效薪酬同樣面臨下調(diào)壓力。

哪些基金經(jīng)理更可能增加績效薪酬？

從另一端看，若將“顯著超過業(yè)績比較基準”暫設(shè)為2023-2025年三年超越比較基準收益率在30%以上，同時要求三年利潤合計為正，共有507只基金落入這一區(qū)間，占全部樣本的13.28%，對應(yīng)約384位基金經(jīng)理。這部分基金經(jīng)理，更接近新規(guī)中“績效薪酬可以合理適度提高”的區(qū)間。

從產(chǎn)品覆蓋數(shù)量看，進入這一正向激勵區(qū)間較多的基金經(jīng)理包括肖瑞瑾和莫海波，各有6只；容志能、李德輝、金梓才各有5只；杜猛、劉元海、孫碩、陳穎、曹晉等人各有4只。

若看代表產(chǎn)品，劉元海管理的東吳新趨勢價值線、東吳移動互聯(lián)A、東吳嘉禾優(yōu)勢A和東吳新能源汽車A，三年超越比較基準收益率分別達到252.34%、215.47%、152.39%和105.69%；容志能管理的寶盈轉(zhuǎn)型動力A、寶盈科技30和寶盈策略增長，也都處于這一正向區(qū)間；金梓才管理的財通集成電路產(chǎn)業(yè)A、財通價值動量A、財通成長優(yōu)選A、財通多策略福鑫和財通匠心優(yōu)選一年持有A，同樣全部落入這一范圍。

對比2022年6月10日發(fā)布的《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》，對基金經(jīng)理薪酬的約束更多還是停留在原則層面。當(dāng)時的要求是，基金公司績效考核應(yīng)體現(xiàn)3年以上長周期考核情況、投資者實際盈利情況和投資研究等專業(yè)能力建設(shè)情況，不得將規(guī)模排名、管理費收入、短期業(yè)績等作為薪酬考核的主要依據(jù)。

相比之下，最新發(fā)布的《基金管理公司績效考核管理指引》則明顯更進一步。新規(guī)第十九條首次將管理主動權(quán)益類基金的過去三年基金的業(yè)績比較基準對比情況與基金利潤率正負直接掛鉤，并形成階梯化的績效薪酬調(diào)整機制。最新的薪酬調(diào)整機制把主動權(quán)益基金經(jīng)理的績效薪酬與中長期相對收益和投資者盈虧結(jié)果進一步量化綁定。

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