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【資料圖】

遠興能源(000683)

事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收109.87億元（同比-9.54%），實現(xiàn)歸母凈利潤26.60億元（同比-20.57%），23Q1公司實現(xiàn)營收25.04億元（同比-6.46%），實現(xiàn)歸母凈利潤6.52億元（同比-17.50%）。

主業(yè)市場景氣維持，盈利能力逐步顯現(xiàn)：報告期公司產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整逐步完善，在2021年12月發(fā)布公告戰(zhàn)略性退出了煤炭、天然氣制甲醇及下游產(chǎn)業(yè)后，目前已經(jīng)專注天然堿法制純堿和小蘇打、煤制尿素等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。報告期公司穩(wěn)健運行，純堿、尿素行業(yè)景氣維持，帶動公司主要產(chǎn)品價格上漲，此外，公司純堿、小蘇打、尿素生產(chǎn)裝置持續(xù)維持滿負荷運行，根據(jù)公告，2022年公司純堿產(chǎn)能利用率達85.23%，小蘇打產(chǎn)能利用率達104.49%，尿素產(chǎn)能利用率107.13%，均維持在較高水平。報告期公司產(chǎn)品原料煤炭價格持續(xù)上行，根據(jù)公告，2022年公司原煤采購均價達712.04元/噸，同比+20.11%，導致營業(yè)成本增加2.24億元，對公司盈利能力產(chǎn)生一定影響，未來隨著公司成本控制能力逐步提升以及原料煤市場逐步趨穩(wěn)，公司盈利能力有望顯現(xiàn)。

在建產(chǎn)能逐步釋放，生產(chǎn)規(guī)模顯著擴大：公司是國內(nèi)最大的以天然堿法制純堿和小蘇打的生產(chǎn)企業(yè)，作為行業(yè)龍頭有望受益純堿行業(yè)發(fā)展。需求端，我國光伏和鋰電等新能源行業(yè)維持快速發(fā)展態(tài)勢，對原料純堿形成較大需求，此外日用玻璃行業(yè)、餐飲行業(yè)、印染行業(yè)也有望對純堿形成需求增量；供給端，由于天然堿產(chǎn)能相較于傳統(tǒng)合成堿法產(chǎn)能在生產(chǎn)成本以及碳排放等方面均有顯著優(yōu)勢，未來大概率僅有天然堿法產(chǎn)能能夠大規(guī)模擴張。公司產(chǎn)能有望快速增加，根據(jù)公告，公司在建的阿拉善天然堿項目規(guī)劃建設純堿產(chǎn)能780萬噸/年、小蘇打產(chǎn)能80萬噸/年，其中一期500萬噸/年純堿、40萬噸/年小蘇打項目計劃于2023年6月投料試車，未來隨著項目逐步推進，公司盈利能力有望不斷提升。

投資建議：我們預計公司2023年-2025年的凈利潤分別為37.4億元、45.1億元、50.4億元，給予23年10xPE，維持買入-A投資評級。

風險提示：研發(fā)不及預期；在建項目落地不及預期；宏觀環(huán)境不及預期等。

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