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【資料圖】

近日，多家國內外主流券商發布了中國重汽（3808.HK）和中國重汽（000951.SZ）的研究報告，均上調了公司的目標價，同時維持“買入”評級。興業證券、花旗銀行在研報中對中國重汽（3808.HK）給予“買入”評級，目標價分別為13.36港元和12.4港元。A股方面，西南證券對中國重汽（000951.SZ）首次覆蓋并給予“買入”評級，目標價18.4元；廣發證券同樣給予“買入”評級，判斷合理股價為18.1元/股。

兩家公司的股價表現，也印證了資本市場對其未來發展的良好預期。從11月1日至12月8日共計28個交易日內，中國重汽（3808.HK）漲幅48.86%，中國重汽(000951.SZ)漲幅36.66%，雙雙領漲重卡行業板塊。

賣方機構對兩家公司股價看高一線，給出的主要理由是基于2022年行業的低基數、宏觀經濟的持續復蘇、新能源重卡及出口強勢表現，預期重卡行業接近下行周期尾聲，明年重卡市場值得期待；同時作為國內重卡龍頭公司，今年以來公司市占率穩步提升、出口持續強勢表現、高端化產品推出，看好公司2023年盈利能力的進一步改善。

2022年，中國重卡行業持續了整年的低迷行情，公開數據顯示，1-11月，我國重卡市場銷售量同比降幅超55%。西南證券表示，2022年重卡市場斷崖式下滑，主要原因是此前幾年的高速增長透支了未來的銷量。但2021年5月至2022年7月重卡銷量同比15連降使得消費透支效應基本出清，8 月以來重卡銷量溫和復蘇，9、10 月銷量恢復并保持在4.5萬輛以上，同比降幅也明顯收窄。在去庫存方面，中信證券表示，隨著國五車輛已基本去化，庫存情況較去年和今年上半年已明顯改善，行業拐點已漸進，預測2023年重卡銷量達到90萬輛。

此外，重卡行業有望迎來新一輪置換周期。中信證券認為，重卡行業平均置換周期為7-8年。上一輪重卡牛市周期為2016年四季度至2021年一季度，預計將在2023年四季度開啟置換。

同時，疫情防控政策優化、各類降本政策的出臺有利于促進行業反彈。隨著疫情防控“新十條”的頒布，疫情防控政策實現了徹底的轉向。今年以來壓制重卡行業的影響因素均有望得到實質性的改善。

盡管2022年行業整體低迷，但中國重汽卻承壓奮進，接替一汽解放成為目前重卡行業銷量最大的企業。從月度銷售數據上看，中國重汽集團“榜一”地位愈加穩固。數據顯示，今年上半年，中國重汽4次拿下月度銷量首位的位置。而截至目前，下半年的5個月中，中國重汽全部位居月度銷量榜首。

興業證券認為，中國重汽（3808.HK）逆境中的穩步發展與其細分板塊的出色表現密不可分。2022年上半年，中國重汽（3808.HK）牽引車、自卸車、載貨車、專用車等細分板塊產品市占率均實現大幅提升。同時，公司海外市場表現優異，重卡銷售份額始終保持行業第一。今年10月，公司單月出口量超過1萬輛，創歷史新高，預計全年有望實現同比高速增長。

此外，盈利能力和成本控制能力也是研究機構看好公司發展的重要因素。中國重汽依靠良好的成本和費用控制能力確保了盈利水平。中國重汽（000951.SZ）期間費用率一直處于行業較低水平。今年前三季度，公司凈利率為2.7%，顯著高于一汽解放和福田汽車；前三季度期間費用率為2.8%，同比下降0.01個百分點；前三季度人工成本為8.9億元，同比下降27.8%，人工成本率為4%，同比增長1.4個百分點。

關鍵詞： 中國重汽 期間費用率 興業證券